米GDP年率3.4%増をどう読むか　AI投資が成長を押し上げ、輸入も増やす仕組み

3.4%の内訳はどうなっているのか

成長率3.4%は、消費と投資の大きなプラスから、純輸出の大きなマイナスを差し引いた結果です。 米商務省経済分析局（BEA）が10月29日に公表した速報では、7〜9月期の実質GDPは前期比年率3.4%増で、4〜6月期の2.2%増から加速しました（BEA 発表（外部サイトが新しいタブで開きます））。寄与度は、各項目が成長率を何ポイント動かしたかを示します（BEA 統計データ（外部サイトが新しいタブで開きます））。

「設備投資12.7%増」は、建物やソフトウェアを含む数字です。機械設備だけなら20.9%増でした（BEA 比較表（外部サイトが新しいタブで開きます））。

「年率」と「速報」はどう読むのか

年率3.4%は、3か月で3.4%伸びたという意味ではありません。 今回の前期比は0.8%で、このペースが4四半期続いた場合の値が年率です（BEA 解説（外部サイトが新しいタブで開きます））。

速報は、基礎データが出そろう前の推計です。1996〜2025年の平均で、第2次推計までに0.5ポイント、第3次推計までに0.6ポイント修正されています（符号は問わない。BEA 補足（外部サイトが新しいタブで開きます））。第2次推計は11月25日に公表予定です。

なぜ輸入はマイナスに数えられるのか

輸入が経済を縮めるのではなく、国内生産だけを数えるための引き算です。 消費や投資の統計には輸入品への支出も含まれるため、その分を差し引きます。2018年のセントルイス連銀の解説も、輸入品の購入はGDPに直接影響しないと説明しています（背景資料（外部サイトが新しいタブで開きます））。

たとえば米企業が100ドルのサーバーを輸入して導入すると、投資に100ドル、輸入に-100ドルが計上され、この取引だけではGDPは増えません。GDPに残るのは、据え付けや国内の流通、ソフトウェア開発など米国内で生じる価値です（編集部が単純化した例）。

AI投資は成長をどれだけ押し上げたのか

投資の伸びは大きい一方、輸入を差し引いた正味の押し上げは見かけより小さいとみられます。 コンピューター・周辺機器への投資は66.7%増で、寄与度は+0.72ポイントでした。BEAは、機器投資の増加の推計が主に輸入データに基づくと説明しています。

同じ期に、コンピューター・周辺機器・部品の輸入は75.3%増えました。輸入全体の伸び19.7%のうち、資本財が16.91ポイントを占めます。按分すると、資本財の輸入はGDPを約2.3ポイント、うちコンピューター関連は約1.1ポイント押し下げた計算です（編集部の概算）。輸入品は在庫や再輸出にも回るため、投資とは一対一で対応しません。

3.4%にはAI以外の要因も含まれます。在庫の増加は卸売業と製造業の非耐久財が中心でした。政府支出のうち非国防（+0.49）は主に戦略石油備蓄の売却の増減によるもので、BEAはGDPへの直接の影響はないとしています。在庫を除いた成長率は1.7%、民間の国内需要は4.9%増でした。需要は強くても、国内生産につながる部分はその一部だと読めます。AI関連支出の比重が高いため、実態を映していない可能性を指摘するエコノミストもいます（ロイター（外部サイトが新しいタブで開きます））。

物価の2.1%と3.6%はなぜ違うのか

同じPCE物価指数（個人消費の物価）でも、比べ方が違います。 7〜9月期の平均は前期比年率2.1%増です（BEA 発表（外部サイトが新しいタブで開きます））。一方、9月単月は前年同月比3.6%増、食品とエネルギーを除くと3.1%増でした（BEA 個人所得・支出（外部サイトが新しいタブで開きます））。

四半期の平均では、期末の上昇が小さく見えます。自動車燃料の消費者物価指数は7月の334.3から9月は380.4へ上がりました（BEA 基礎データ（外部サイトが新しいタブで開きます））。FRBは10月28日に政策金利を3.75〜4%に据え置きましたが、2人が利上げを主張して反対しました（FRB 声明（外部サイトが新しいタブで開きます））。

日本企業にとって何を意味するのか

AI投資の恩恵は、対米輸出よりアジアの半導体供給網を通じて届いている面が大きいとみられます。 財務省が10月29日に公表した9月の貿易統計では、半導体等製造装置の輸出は5,533億円（前年同月比43.9%増）でした。米国向けは613億円（93.1%増）で全体の約1割、アジア向けが4,766億円で8割台半ばです。対米輸出は1兆9,620億円（22.9%増）で、最も大きいのは自動車の4,762億円（31.0%増）です（貿易統計（外部サイトが新しいタブで開きます））。金額は円建てです。

日銀の10月の展望レポートは、AI関連需要が輸出を支える一方、半導体価格の上昇が耐久財などの値上がりにつながるとみています（展望レポート（外部サイトが新しいタブで開きます））。