IMF、AI関連資産の急落を金融安定の主要リスクに　循環的な資金取引に約6,500億ドルの負債

国際通貨基金（IMF）は2026年10月13日、タイ・バンコクで開かれたIMF・世界銀行年次総会に合わせて**国際金融安定性報告書（GFSR）**を公表しました。GFSRは世界の金融システムの弱点を年2回点検する報告書で、今回の副題は「Resilience, Risk, and Transformation（底堅さ、リスク、変革）」です（IMF GFSR（外部サイトが新しいタブで開きます））。

市場は底堅いが「安全」ではない

IMFは、堅調な成長と企業業績、AIへの期待に支えられて金融市場は底堅さを保っているとしつつ、金融安定上のリスクは高い状態が続いていると評価しました。担当者のアタナシオス・ヴァムヴァキディス氏は「底堅さは安全を意味しない」と述べています（IMF メディアセンター（外部サイトが新しいタブで開きます））。市場の混乱のきっかけになり得るものとして、次の3点を挙げています。

1. AI投資や収益が期待を下回った場合の、AI関連資産の価格調整
2. インフレや財政への懸念による国債利回りの急上昇
3. 金融のデジタル化に伴うサイバー攻撃

AI関連の「循環的な資金取引」

IMFのブログによると、2023年以降のAI関連の循環的な資金取引（出資・融資と、その資金で買われるサービスが同じ企業群の間で回る取引）14件では、株式投資約3,000億ドルと負債約6,500億ドルが、1兆4,000億ドルの将来の売上約束と引き換えになっていました。出資を受けた企業が行き詰まれば、売上見通しと企業価値が下がり、取引に組み込まれた負債の価値も損なわれ得るとしています。大手クラウド事業者の借入増加や、借入資金でAI株を買う投資家の存在も指摘しました（IMF ブログ（外部サイトが新しいタブで開きます））。

銀行は全体としては健全ですが、IMFの厳しいストレステストでは、世界の銀行資産の22%を占める銀行で、自己資本比率が規制上の水準を下回る結果となりました（1年前は18%）。またプライベートクレジット（銀行以外のファンドなどが企業に直接貸す融資）では、レバレッジの上昇と流動性の圧力が強まっているとしています（IMF ブログ（外部サイトが新しいタブで開きます）、IMF メディアセンター（外部サイトが新しいタブで開きます））。

実体経済への影響の試算

同日公表の世界経済見通し（WEO）について、ロイター（Kitco転載）は、AI投資が急減して資産価格が大きく下がる場合、2028年までに世界のGDPが1.1%、米国のGDPが1.8%押し下げられるとのシナリオを伝えました。一方でIMFの担当者は、この場合でも世界的な景気後退に相当する水準までは成長率が下がらないとの見方を示しています。基本予測の世界成長率は2026年3.1%、2027年3.4%です（Kitco／ロイター（外部サイトが新しいタブで開きます））。

IMFは政策対応として、公的債務の持続可能性の回復、中央銀行の独立性の維持に加え、AIやプライベートクレジットなどでのレバレッジと流動性のミスマッチ（短期で引き出され得る資金で長期の資産を持つこと）の抑制を求めました。